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图源：豆包
水牛奶，这个也曾只活跃在广西大街冷巷的小众品类，昔日几年借着电商直播的东风一谈破圈，成了乳品赛谈原原本本的“网红”。在流量红利最丰沛的那几年，一批区域乳企趁势崛起，百菲乳业即是其中跑得最快的那一个。日前，广西百菲乳业发布公告，文牍启动赴港IPO进度。这已是这家靠水牛奶走红的区域乳企第四次冲击本钱阛阓。此次，能成吗？
IPO之路
6月23日，百菲乳业发布公告，公告显现为进一步提高公司本钱实力、进步处罚水平及中枢竞争力，百菲乳业拟初次公拓荒行境外上市股份（H股）并央求在香港集中来回所有这个词限公司主板挂牌上市。
字据筹备，本次刊行上市所召募资金拟用于：新建奶水牛灵敏牧场、扩大乳成品坐褥线、智能仓储设施数字化升级、扩大及升级销售网罗、加强数字营销及提高应对媒体渠谈的振荡率、提高品牌驰名度并完善及加强品牌定位、进步研发才智。
公告领导称，百菲乳业本次刊行H股尚需提交公司推进会审议，并需经中国证券监督经管委员会、香港证券及期货事务监察委员会、香港集中来回所等相关政府机构及监管机构的备案、审批或批准。
百菲乳业的上市执念，在国内乳成品行业中号称目生。
短短三年技术内，公司在上交所主板、北交所之间反复切换，本钱经由障碍之路远超大宗同业。
2018年，百菲乳业母公司挂牌新三板，彼时企业仅是广西区域乳企，年营收不及3亿元。
2021年旗下百菲酪线上爆火，母公司摘牌筹备子公司IPO。2023年公司冲击上交所主板，全面注册制践诺后主板门槛抬升，营收刚超10亿的百菲适配度不及。
2024年企业先重回新三板，转投北交所，仅四个月便主动撤材料，上市之路与老娘舅履历附进。
2025年公司二闯上交所主板，获胜受理并进入问询，却弥远未报酬问询函，最终在2026年1月除去央求，A股上市屡次折戟。
因此，本次刊行上市能否获胜存在不细目性。
功绩承压
2025年，百菲乳业完结贸易收入约16.15亿元，同比增长13.55%。这个数字放在乳成品行业不算差，但跟我方比，增速昭着慢下来了，2022年到2024年，公司的复合增长率还高达34.98%。
更值多礼贴的是利润端。2025年包摄于挂牌公司推进的净利润约为2.42亿元，同比下落19.30%。这是2022年以来公司初次出现净利润下滑。毛利率也从上年的40.14%降至37.46%。
百菲乳业利润下滑是多重因素共同变成的。
此前生鲜乳价钱合手续走低，2023、2024年采购均价同比离别下滑19.49%、19.57%，便宜原料成本相沿起公司高毛利，可2025年下半年生鲜乳价钱止跌回升，成本红利隐没，盈利随之承压。
品牌底本依靠线上电商起家，百菲酪曾是各大电商平台爆款，如今线崇高量增长乏力，企业狂妄开拓线下阛阓，营销、渠谈、东谈主力等各项开支合手续飞腾。
2025年水牛奶行业价钱战全面打响，竞品廉价霸占客源，百菲只可通过线上降价、渠谈让利稳住销量，原料成本飞腾疏浚终局售价走低，毛利率进一步缩水。
企业还存在供应链薄弱的中枢隐患，2024年其生鲜乳外购比例高达95%，自有奶源占比极低，这种轻财富推广方法虽推广速率快，却无法掌控上游奶源，既容易受奶价波动冲击，也难以调治管控原料品性。
企业过往屡次出现家具相关质料问题，名义痛恨于储运法子，根源照旧奶源分布带来的品控长途。
行业变革
水牛奶阛阓正在履历一场重要跃迁。
据华经产业运筹帷幄院数据，2024年中国水牛奶阛阓边界已冲破85亿元，年复合增长率超12%，瞻望2030年将达180亿元。这个也曾自愧不如的区域性特产，正加快走向寰球性高端品类的舞台。
但边界推广的另一面，是竞争烈度的急剧攀升。据业内东谈主士估算，现在我国水牛奶阛阓举座边界约50亿元，活跃在赛谈内的品牌不少于60个。
阛阓举座处于品牌混战阶段，中小玩家迟缓出清，头部企业的竞争如故从单纯的家具竞争转向了供应链、品牌、渠谈的全观念比拼。
行为“水牛奶第一股”的皇氏集团，2025年完结营收约17.72亿元，净耗损4.49亿元。主要系公司对部分低效线下渠谈践诺梳理优化，疏浚乳成品行业举座铺张疲软及渠谈结构深度蜕变影响。
皇氏的耗损，正好阐发了即即是先发者，在这个赛谈也远未站稳脚跟。
与此同期，行业方法正在收紧。2025年3月，国度卫健委与阛阓监管总局发布《灭菌乳》第1号修改单，明确自2025年9月16日起阻截使用回应乳坐褥灭菌乳。
2026年1月，桂牛乳业因“高钙水牛奶”检出黄牛源性要素被罚没。这些事件意味着水牛奶行业的“草泽时间”正在戒指，合规成本和品性门槛同步抬升。
关于百菲乳业而言，这是一把双刃剑。更高的门槛会淘汰一批实力不及的玩家，但也意味着企业需要在奶源溯源、品性检测、合规经管上过问更多资源。
从广西灵山县的“中国奶水牛之乡”开赴，到如今站在港交所的门槛前，百菲乳业走过了二十余年。水牛奶这个细分赛谈的铺张者理解如故完成了初步训诲，行业正在从“网红”走向“长红”。
但“第二股”的光环从来不是免死金牌。百菲乳业能否借助港股的资金和处罚划定，在供应链、品牌、渠谈的全面比拼中建树起的确的壁垒，才是决定这家企业能走多远的重要。
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